Статья 12. Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет.

Срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора.
Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее одного года с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда.
Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.
Комментарий к статье 12
Касаясь вопроса срока действия договора доверительного управления, следует иметь в виду, что данная категория может пониматься двояко. Во-первых, когда речь идет о сроке действия договора доверительного управления применительно к паевому инвестиционному фонду вообще. В таком понимании прекращение срока действия договора происходит для всех держателей паев, действие договора истекает вместе с истечением срока, на который был учрежден паевой инвестиционный фонд. В первом абзаце комментируемой статьи содержится общая норма, согласно которой срок действия договора доверительного управления не должен превышать 15 лет. В данном случае речь идет о таком, в общем понимании, сроке действия договора доверительного управления.
Во-вторых, говоря о сроке действия договора доверительного управления, мы можем говорить о таком сроке применительно к конкретному инвестору - владельцу инвестиционного пая. Напомним, что для конкретного инвестора заключение договора доверительного управления с управляющей компанией происходит в момент приобретения инвестором инвестиционного пая данного инвестиционного паевого фонда (см. п. 1 комментария к ст. 11). Соответственно для такого конкретного владельца действие договора прекращается либо с момента его погашения управляющей компанией, либо с момента отчуждения пая.
Порядок погашения паев инвестиционных паевых фондов определяется в соответствующих условиях доверительного управления, разрабатываемых на основе типовых условий договоров доверительного управления для различных видов паевых инвестиционных фондов (см. п. 2 комментария к ст. 11). В зависимости от типа паевого инвестиционного фонда владелец инвестиционного пая вправе требовать погашения пая (или паев) в любой рабочий день (если речь идет об открытом паевом фонде), в определенный срок, установленный в договоре доверительного управления (интервальный инвестиционный паевой фонд). Интервальный паевой фонд отличается тем, что инвесторы в этом паевом инвестиционном фонде могут покупать и продавать инвестиционные паи в сроки, оговоренные в правилах инвестиционного фонда, но не реже одного раза в год. Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом не может быть менее одного года с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда.
От погашения пая следует отличать его отчуждение в пользу другого лица. В случае погашения пая происходит прекращение правоотношения, возникшего ранее между владельцем пая и управляющей компанией. При отчуждении пая права и обязанности, удостоверенные паевым свидетельством, переходят от одного лица к другому лицу без участия доверительного управляющего. При этом цена, по которой одно лицо продает свой пай другому лицу, может отличаться от цены погашения пая.
Действующее законодательство, в частности Закон о рынке ценных бумаг с изменениями и дополнениями, внесенными Законом от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ, предусматривает, что к торгам на фондовой бирже могут быть допущены "в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения". В данном случае, однако, при обращении инвестиционных паев было бы неверным говорить о сроке действия договора доверительного управления, поскольку в процессе обращения инвестиционных паев договор доверительного управления остается неизменным, притом что происходит смена владельцев паев.
В случае погашения (выкупа) инвестиционных паев участие управляющей компании, напротив, необходимо. Так, по договору доверительного управления открытого паевого инвестиционного фонда управляющая компания обязана ежедневно выкупать инвестиционные паи по требованию их владельцев. Эта отличительная особенность открытого паевого инвестиционного фонда позволяет говорить об участии инвестора - владельца инвестиционного пая в управлении инвестиционным риском. Прогнозируя наступление риска утраты инвестиций, уменьшения прибыли, инвестор может в любой момент беспрепятственно реализовать инвестиционные паи, получив прибыль тогда, когда она находится на своем пике. Такое участие в управлении инвестиционным риском возможно лишь при условии максимальной прозрачности и доступности информации о действиях доверительного управляющего и о ценных бумагах, составляющих инвестиционный портфель. Активы открытых паевых инвестиционных фондов, как правило, состоят из наиболее ликвидных ценных бумаг: государственных облигаций, акций и облигаций крупных компаний и денежных средств.
В открытом паевом инвестиционном фонде стоимость активов переоценивается на основе рыночных котировок ежедневно. Управляющая компания раскрывает информацию о стоимости чистых активов фонда, стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения паев в начале каждого рабочего дня. Все эти особенности, связанные с условием о сроке действия договора, делают открытый паевой инвестиционный фонд наиболее привлекательным для участия в нем широкого круга публики. Они предоставляют инвесторам максимум прозрачности в деятельности управляющей компании, а также возможность вовремя принять правильное инвестиционное решение, пользуясь объективной информацией.
Для того чтобы участвовать в управлении инвестиционным риском, инвестор должен обладать навыками управления инвестиционным риском, хотя и в меньшей степени, чем сам доверительный управляющий. Управляющая компания строит свою деятельность на профессиональном управлении инвестиционными рисками, что позволяет ей с наибольшей эффективностью поддерживать доходность выпущенных ею инвестиционных паев. Все это служит характеристикой для такой разновидности паевого инвестиционного фонда, каким является открытый паевой инвестиционный фонд.
Благодаря формулировке условия о сроке договора доверительного управления паевого инвестиционного фонда ограничивается возможность для доверительного управляющего размещать привлеченные денежные средства в долгосрочные и неликвидные ценные бумаги, т.е. этот фонд лишается права на ошибку с выбором ценных бумаг. Ценные бумаги, в которые открытый паевой инвестиционный фонд может вкладывать привлеченные средства, прямо указываются в инвестиционной декларации Типовых правил (см. комментарий к ст. 13).
Создание открытого инвестиционного фонда является своеобразным способом программирования доверительного управляющего на такую инвестиционную деятельность, которая позволяет ему всегда иметь возможность ежедневно выкупать инвестиционные паи. Такого рода "программирование" деятельности управляющей компании по управлению паевым инвестиционном фондом отражается в самом договоре доверительного управления паевым инвестиционным фондом или Типовыми правилами.
Во втором абзаце ст. 12 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" предусматривается срок действия договора для интервального паевого инвестиционного фонда. Срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом связан со сроком погашения инвестиционных паев. Согласно Закону он истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора.
Управляющая компания интервального паевого фонда обязана обеспечить выкуп инвестиционных паев как минимум раз в год. Временной интервал, в течение которого компания производит прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев, должен быть не менее 14 рабочих дней. Частота и длительность интервалов приема заявок устанавливаются доверительным управляющим и содержатся в Типовых правилах интервального паевого инвестиционного фонда.
Приведенные Типовые правила интервального паевого инвестиционного фонда дополняет Постановление ФКЦБ от 3 июля 2002 г. N 23/пс, согласно которому заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев интервального паевого инвестиционного фонда после завершения его формирования должны приниматься в течение двух недель. При этом срок приема указанных заявок может начинаться не ранее чем через два месяца по истечении предыдущего срока приема заявок (п. 1) <*>.
--------------------------------
<*> Постановление ФКЦБ от 3 июля 2002 г. N 23/пс "О требованиях к срокам приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и порядке выплаты денежной компенсации при погашении инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда" // БНА. 2002. N 38. С. 28.
Таким образом, условие о сроке договора доверительного управления для интервального паевого инвестиционного фонда предусматривает менее жесткие требования в отношении срока выполнения действий управляющим по выкупу и погашению инвестиционных паев. Это предоставляет управляющему большую свободу в выборе ценных бумаг для размещения привлеченных средств. Это означает также снижение ликвидности ценных бумаг, составляющих портфель паевого инвестиционного фонда. На практике обычно придерживаются правила, что не менее 50% активов интервальных инвестиционных фондов должны удовлетворять требованиям, которые установлены для активов открытых фондов <*>. Снижение требовательности к ликвидности ценных бумаг напрямую связано с тем, что в интервальном паевом инвестиционном фонде выкуп и погашение инвестиционных паев происходят не ежедневно, а в интервалы, определенные правилами фонда.
--------------------------------
<*> Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учебное пособие, рекомендованное ФКЦБ для подготовки к базовому экзамену. М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1998. Раздел 15. С. 8.
В третьем абзаце определяется срок действия договора для закрытого паевого инвестиционного фонда. Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее одного года с начала срока формирования этого паевого фонда. Федеральный закон ограничивается следующим требованием к этому типу паевого инвестиционного фонда: срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее одного года с момента формирования фонда. Более подробно это положение разъяснено в ведомственном акте, касающемся сроков приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов.
В соответствии с Постановлением ФКЦБ от 3 июля 2002 г. N 23/пс "О требованиях к срокам приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и порядке выплаты денежной компенсации при погашении инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда" предусматривается, что заявки на погашение инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда должны приниматься в течение двух недель с даты опубликования сообщения о регистрации соответствующих изменений и дополнений в правилах доверительного управления закрытым инвестиционным фондом. Это дополнение нормы, содержащейся в Законе, означает, что после того, как в Правила закрытого паевого инвестиционного фонда вносятся изменения, управляющий фондом должен обеспечить возможность инвестору принять инвестиционное решение о прекращении договора доверительного управления и выходе из фонда.
Что касается самого срока действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, то он, так же как и в интервальном паевом инвестиционном фонде, определяется с учетом сроков, установленных правилами фонда для приема заявок на приобретение инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда.
В Постановлении ФКЦБ от 3 июля 2002 г. N 23/пс предусматривается, что в случае погашения инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда заявки на приобретение инвестиционных паев должны приниматься в течение двух недель со дня, следующего за днем истечения срока приема заявок на погашение инвестиционных паев. В случае если приобретение инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда связано с увеличением количества инвестиционных паев, заявки на приобретение инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда должны приниматься "не более двух недель с даты опубликования сообщения о регистрации соответствующих изменений и дополнений в правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом" (п. 4).
Таким образом, из всех перечисленных портфельных инвесторов закрытый паевой инвестиционный фонд характеризуется наименьшей требовательностью к обязанности доверительного управляющего погашать и выкупать инвестиционные паи, а следовательно, и к формированию портфеля ценных бумаг. По инвестиционной стратегии закрытый паевой инвестиционный фонд представляет собой единственный тип паевого инвестиционного фонда, в котором при определенных условиях допускается привлечение иного, чем денежные средства, имущества (абз. 4 п. 1 ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").
Деление инвестиционных фондов на виды в зависимости от срока действия договора доверительного управления имеет важное значение для инвестора при выборе им объекта вложения своих денежных средств. Если инвестор желает лишь выгодно, надежно и на короткий срок разместить свои свободные денежные средства, то наиболее удобным для этой цели является тип открытого паевого инвестиционного фонда. Этого преимущества не дает интервальный паевой инвестиционный фонд, недостатком которого является то, что выкуп и погашение инвестиционных паев происходят в определенные в Правилах фонда интервалы. Что касается закрытого паевого инвестиционного фонда, то этот вид вообще предполагает долгосрочное помещение денежных средств, а приобретение и погашение инвестиционных паев связано с изменениями, вносимыми в Правила фонда.
В литературе инвестиционный фонд закрытого типа характеризуется как форма инвестирования, которая используется инвесторами, желающими "вкладывать средства на очень ликвидных рынках" <*>. При этом имеется в виду ликвидность не самих инвестиционных паев, а ценных бумаг, приобретаемых управляющей компанией. Имущество, формируемое путем выпуска инвестиционных паев, предполагает привлечение не только денежных средств, но и иного имущества, которое, по существу, служит лишь способом обеспечения инвестиционной деятельности управляющей компании. Инвестиционный риск в таких паевых инвестиционных фондах слишком большой и требует создания дополнительных средств управления риском со стороны инвестора. Таким дополнительным средством является общее собрание владельцев инвестиционных паев (см. комментарий к ст. 18).
--------------------------------
<*> Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учебное пособие, рекомендованное ФКЦБ для подготовки к базовому экзамену. М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1998. С. 6 - 10.
В Постановлении ФКЦБ от 3 июля 2002 г. N 23/пс содержится важное уточнение в отношении срока действия договора доверительного управления интервальным и закрытым паевыми инвестиционными фондами. В течение сроков приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда заявки должны приниматься каждый день, за исключением выходных и праздничных нерабочих дней (п. 5). Это уточнение соответствует положению Типовых правил интервального паевого инвестиционного фонда о сроке приема заявок. Указанное Постановление распространяет действие этой нормы также и на закрытые паевые инвестиционные фонды.
В четвертом абзаце ст. 12 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" содержится норма о продлении срока действия открытого и интервального паевых инвестиционных фондов. Срок действия договора доверительного управления интервальным и открытым паевыми инвестиционными фондами считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.
Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом является сроком, начало которого связано с присоединением к договору (правилам) доверительного управления паевого инвестиционного фонда, а окончание - с погашением или выкупом инвестиционных паев. Как уже было отмечено, характер публичного договора, а также договора присоединения отражается и в условиях о сроке действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Инвестор, который является учредителем паевого инвестиционного фонда, может потребовать выкупа или погашения инвестиционных паев в соответствии с условием о сроке действия договора и тем самым прекратить договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
В абзаце четвертом говорится, что порядок продления договора действует, "если это предусмотрено правилами договора доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами". В Типовых правилах соответствующих фондов положение о порядке продления срока действия договора отсутствует. Это не означает, что при разработке Правил учредительная компания не может предусмотреть положение о порядке продления договора доверительного управления.
Норма о продлении срока договора не противоречит общему характеру договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом как договора присоединения и публичного договора. Она предусматривает автоматическое продление договора с молчаливого согласия владельца инвестиционных паев: срок действия договора доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали их погашения. Ограничение действия данной нормы лишь двумя типами паев инвестиционных фондов (открытый и интервальный) объясняется тем, что при закрытом паевом инвестиционном фонде могут действовать иные правила продления срока действия договора доверительного управления, поскольку для этих фондов допускается инвестирование в иное, чем денежные средства, имущество. Условие о сроке действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом формулируется с учетом положений инвестиционной декларации, т.е. указанных в договоре объектов инвестирования.